¿ Cómo interesa acudir a la Ampliación de Capital de Banco Popular ?

Menuda paliza os estoy dando con la ampliación de Banco Popular pero resulta que me siento muy comprometido con los visitantes del Blog que se han disparado de forma absolutamente sorprendente como consecuencia de la serie de artículos que sobre esta ampliación he ido elaborando durante los últimos días.

Mi compromiso me lleva a analizar la ampliación en esta ocasión desde el punto de vista del valor íntrinseco de las acciones, y sobre todo saber cómo afecta esta operación a este y si la posición de los accionistas antiguos es equivalente a los inversores que todavía no son  accionistas del Banco.

Antes de nada y para aquellos que acuden pro primera vez al blog os enumero los artículos que he elaborado sobre la ampliación de capital de Banco Popular durante el último mes:

-Banco Popular amplía capital ¿Esto es todo Oliver Wyman?

-Valoración Ampliación Capital Banco Popular ¿Oportunidad o Amenaza? 

 -Ecuación de Canje Ampliación Capital Banco Popular ¿Un Gran Descuento?

-Guía Ampliación Capital Banco Popular 

Bueno pues vamos  a echarle un vistazo a los números , antes de nada y aunque suene ya a repetitivo os pongo abajo las condiciones aprobadas el sábado para la ampliación de capital que tendrá lugar durante los próximos días y que en resumen se trata de una ecuación de canje de 3 acciones nuevas por cada acción antigua y un precio de emisión de las nuevas acciones de 0,401 €. De todo esto y aplicando las formulas matemáticas abajo indicadas se desprende que el derecho tendrá un valor teórico de 0,54 € y la acción una vez comience la ampliación 0,59 €.

Que la ampliación no tiene un efecto neutro sobre la valoración de la compañía sobre todo a nivel de valor por acción es evidente, pero hay ciertas cuestiones a tener en cuenta, ya que los Flujos de Caja sobre Recursos Propios apenas varían ya que estos son fruto del negocio del banco que sigue siendo el mismo antes y después de la ampliación, entonces ¿ qué varía ? Sin duda el número de acciones que se multiplica por tres como consecuencia de la ampliación y que diluye el valor entre más acciones y el valor de los recursos propios también ya que aunque he dicho anteriormente que no se ven afectados no es cierto del todo, ya que yo manejo dos hipótesis:

Ventajas e Inconveniente Ampliación Capital Banco Popular

  • El dinero recaudado por la ampliación de Capital se consideran como más Recursos Propios por lo que el Flujo de Caja Libre para el accionista se ve incrementado sobre todo a partir del 4º año ya que las necesidades para cumplir el Capital Ratio del 9,8 % se reducen.
  • La segunda opción es realizar dotaciones de pérdidas  durante el primer o segundo año no contra cuenta de resultados sino contra Recursos Propios por lo que mejorarían los FCFE.
Por lo tanto la conclusión es que el efecto de la ampliación no es indiferente desde el punto de vista del valor íntrinseco ya que se ven modificados los FCFE tenidos en cuentas, y a nivel de valor por acción nos os digo nada. De hecho abajo podéis ver el efecto sobre el valor íntrinseco en cada una de las dos hipótesis tenidas en cuenta arriba, y donde vemos que bajo la primera opción el valor íntrinseco por acción pasaría de 1,84 € a 0,68 € en gran parte debido al efecto dilución por la emisión de nuevas acciones y en el segundo caso este pasaría de 1,84 € a 0,84 €. Recuerdo y no quiero ser pesado que esta bajada de valor no es real ya que una gran parte es debido a que se van a emitir muchas nuevas acciones, realmente esta comparativa es interesante al comparar 0,68 € frente a 0,84 € para que veáis las dos hipótesis de valoración.
Efecto Ampliación Capital Banco Popular sobre su valor íntrinseco
A la hora de analizar la ampliación de capital de Banco Popular hay dos perspectivas que son completamente distintas, por un lado la de los accionistas actuales y por otro los inversores potenciales en este valor cuyos intereses son totalmente distintos y pienso que los efectos de la ampliación no van a ser los mismos para unos y para otros. Pero la pregunta del millón es ¿ para quién está diseñada esta ampliación de capital? ¿ a quién beneficia más ?.
Para responder a estas preguntas he realizado los siguientes cálculos y voy a empezar por los accionistas actuales, suponiendo un inversor que sea titular de 1.000 acciones de Banco Popular a día de hoy. He realizado dos analisis uno desde el punto de vista del valor íntrinseco y otro desde la cotización; voy a centrarme en explicar este último ya que quizás sea el que más os interese y como podéis ver en la imagen de abajo para una persona que tenga las acciones compradas a 4 € y que acumula a precios actuales una minusvalía de un 72 %, si acude a la ampliación con el total de los derechos bajaría su precio medio hasta 1,30 € y por lo tanto su minusvalía bajaría hasta un 54 % aunque tendría más capital invertido en Banco Popular.
Ventajas Accionistas Banco Popular acuidr a la Ampliación de CapitalEn el caso de los nuevos accionistas el análisis solo se puede realizar desde el punto de vista del valor intrínseco y en ningún caso de la cotización ya que compraría las acciones a valor actual. En este caso antes de la ampliación de capital comprando las acciones a mercado a 1,12 € tendría un potencial de revalorización con respecto al valor intrínseco antes de la ampliación de un 64 %, pero sin embargo si adquiere las acciones conforme a la ampliación aprobada cada acción nueva le costaría 0,59 € por acción pero ahora el valor intrínseco bajo la mejor de las hipótesis y teniendo en cuenta el efecto dilución bajaría hasta 0,84 € por lo que el potencial de revalorización se vería reducido hasta un 44 %.
Por lo tanto antes una misma ampliación nos encontramos ante dos realidades bien distintas, por un lado los inversores actuales se ven beneficiados pues la ampliación les permite rebajar el precio medio de adquisición de sus acciones en mayor medida por la ecuación de canje y el precio emisión que lo que el efecto dilución sobre el valor de la acción. Sin embargo los nuevos accionistas se ven perjudicados pues al contrario de los anteriores pues el efecto dilución por acción sobre el valor intrínseco esta es mayor que el que se produce directamente sobre la acción.
Por lo tanto pienso que dependiendo del interés que haya por parte de los antiguos accionistas, el resultado de la ampliación será uno u otro, ya que si hay presión por parte de estos el comportamiento de la acción y los derechos será positivo aunque no mucho; por el contrario si no existe este interés entiendo que los nuevos accionistas exigirán que el valor de la acción caiga aproximadamente 10-15 % para volver a valores de descuento anteriores a la ampliación.
Esto es solo una opinión, y quién tiene siempre la última palabra sois vosotros.



4 Comentarios en “¿ Cómo interesa acudir a la Ampliación de Capital de Banco Popular ?”

  1. José Muntaner dice:

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    Muchas gracias por sus análisis y explicaciones.

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    Para vuestra información he colgado en el blog un artículo donde os podéis descargar una herramienta para hacer arbitraje entre derechos y acciones durante la ampliación de capital.

    Espero que os sea de utilidad.

    Un Saludo.

  3. Jluis dice:

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    Hola soy nuevo en esto, el banco me ha ofrecido el deposito 8%, para poder acceder a la ampliacion vía derechos, pero según esto y a precio que esta la acción parece que interesa comprar acciones y luego acudir como accionista, ¿Es así, o estoy equivocado, según analisis en este articulo?. Gracias

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