Banco Popular amplía Capital ¿esto es todo Oliver Wyman?

La CNMV ha suspendido de momento la cotización de los títulos de Banco Popular, mientras se difunde una información relevante sobre el citado valor, a la espera que acabe la presentación que están realizando a los analistas.

De momento y tras los resultados del test de estrés de Oliver Wyman, el Popular ha decidido suspender el dividendo del mes de Octubre (increíble que tras el inicio de la crisis hayan tardado 4 años en suspender el dividendo) después de haber confirmado hace dos meses en la presentación de resultados del primer semestre del año su dividendo, han tenido que suspender el dividendo ordinario. Por otro lado, ya era hora. De todas anuncian un pay-out (proporción del beneficio que se reparte a los accionistas) del 50%. Creo que no deberían hacer este anuncio hasta que no vean cómo avanzan este año en el que deberán acometer muchas decisiones muy comprometedoras para su beneficio como son el adelanto de un fuerte saneamiento, con importantísimas provisiones, además de una gran ampliación de capital.

Crearán un banco malo interno para gestionar sus activos problemáticos. Creando un banco malo o sin crearlo, lo importante es dar salida lo mejor posible a esos activos. La “herramienta” puede ser buena, pero si se utiliza mal o no se utiliza, no sirve para nada. Entiendo que si crean un banco malo no es para dejar bonito al banco bueno y decir que ya el Popular está limpio. En definitiva, hoy por hoy, con o sin banco malo, los activos seguirán estando en el balance del grupo. Habrá que ver la gestión de estos en los próximos meses.

Han acordado realizar una macro ampliación de capital, que se estima en 2.500 millones de euros y que según parece contempla un precio de emisión con un descuento del 40% sobre la cotización actual del Banco que antes de ser suspendida cotizaba a 1,70€ por acción con una capitalización total de 3.483 millones de euros.

De darse esta ampliación, significaría que las nuevas acciones se emitirían aproximadamente rondando los 1,02€, esto significa que a los 2.040 millones de títulos que el Popular tiene emitidas se la añadiría papel por cerca de 2.500 millones de títulos. Una buena dilución en la que el conocido y mítico núcleo duro del Popular deberá rascarse el bolsillo y cruzar los dedos para que tengan un apoyo exterior similar al que tuvo Bankia en su salida a Bolsa. Todos a remar.

A estas alturas, entre muchas otras preguntas que a uno le asaltan a la cabeza, quizás la que con más fuerza se repite es … ¿Qué pensaban los dirigentes del Banco Popular cuando se quedaron con Banco Pastor?

Estos son los principales accionistas de Banco Popular:

Sindicatura de accionistas: 10,1%
Fundación Pedro Barrié de la Maza: 8,2%
Allianz: 7,1%
Americo Amorim: 5,3%
Crédit Mutuel: 5,0%
Union Europea de Inversores: 4,2%

El Banco Popular matiza…..

Por otro lado tenemos el ataque o el malestar del Banco Popular con el análisis a la banca realizado por Oliver Wyman. Aunque “acatan” los resultados, dicen que tienen una visión diferente de éstos ante el “escenario adverso”. Aluden a que la fortaleza de Banco Popular (es decir, la generación de margen de explotación) no ha sido considerada (€4.153m de margen de explotación acumulado en 2012-2014 frente a €7.200m en nuestro plan de negocio). El malestar en el Popular es grande sobre todo al indicar el director financiero en la presentación del Nuevo Plan de Negocio no entender por qué Popular, con la mitad de red de oficinas y la mitad de cartera crediticia, ha salido tan mal parado respecto a BBVA, La Caixa y Sabadell. Estos son los resultados de Oliver Wyman sobre el Popular:

Y éste es el impacto de los factores que no se han tenido en cuenta según el banco:

 

¿Pero la pregunta del millón es esta ampliación de Capital suficiente?

Para ello vamos a basarnos en los datos de la auditoria realizada por Oliver Wyman, en conreto en la página número 79  que es donde encontramos los datos correspondientes a Banco Popular y del que he realizado un pequeño resumen a continuación:

Stress Test Oliver Wyman Banco Popular

Stress Test Oliver Wyman Banco Popular

Parece un poco complicado pero no lo es en absoluto ya que las conclusiones e hipótesis tenidas en cuenta son las siguientes:

  • En el escenario base presupone que Banco Popular tiene un exceso de recursos de 708 Millones de Euros, una vez cumplido un requisito de capital del 9 % mientras que en el caso más adverso el déficit sería de 3.196 Millones de Euros pero con unos requerimientos mínimos de capital de tan solo un 6 % cuando más pronto que tarde tendrá que cumplir con el 9 %, en este caso el déficit sería de 5.600 Millones de Euros…una pequeña diferencia.
Cuenta Resultados Banco Popular

Cuenta Resultados Banco Popular

  • La segunda hipótesis discutible de la auditoria de Oliver Wyman sería que ha computado unos resultados económicos positivos a lo largo del periodo 2.012 a 2.014 para la hipótesis base de 5.800 Millones de Euros y para el adverso de 4.153 Millones de Euros, situándonos en este último caso supondría conseguir unos resultados anuales promedios de 1.384 Millones de Euros que supondría mantener el resultado obtenido en 2.011, cuando en 2.012 acaban de declarar que van a presentar unas pérdidas de 2.300 Millones de Euros, porque se van a adelantar provisiones por valor de 1.900 Millones de Euros. Por lo tanto para generar esos 4.153 Millones de Euros Banco Popular va a contar con dos años, algo que puede ser que cumpla pero de forma bastante ajustada, y por supuesto sin distribuir ni un céntimo de dividendos a pesar de haber anunciado que aunque han suspendido la política de dividendos la van a retormar inmediatamente con un pay-out del 50 %. Si esto es así esto significará que le faltarían otros 2.000 Millones de Euros.
Balance Banco Popular

Balance Banco Popular

  • El tercer y último punto comprometido de la auditoria sería un dato que todo el mundo en los diarios financieros han pasado por alto, y es que se presupone que Banco Popular va a disminuir su apalancamiento por la vía de disminución de activos, y según la hipótesis tenida en cuenta los activos ponderados por riesgo sería de un 2,1 % lo que equivaldría en la hipótesis adversa unos 81.952 Millones de Euros, y por lo tanto un desapalancamiento en 3 años de 15.726 Millones de Euros o lo que es lo mismo casi un 18 % cuando desde 2.007 su cartera de créditos lejos de disminuir ha aumentado un 7 %. Si esta hipótesis no se cumpliera eso supondría más necesidades de capital.
En definitiva, el banco Popular ha salido bastante mal parado de los test de estrés realizados por Oliver Wyman que se conocieron el pasado viernes. Oliver Wyman asegura que Popular tiene unas pérdidas latentes por su cartera de créditos de entre 15.078 y 22.374 millones. De ese rango, entre 9.500 y 13.000 son consecuencia de su exposición al sector promotor. La consultora considera que la entidad puede absorber minusvalías con la generación de recursos propios por entre 15.775 y 19.151 millones. Con esto de fondo, el banco que contaba con una capitalización bursátil de 3.483 millones , tendría un exceso de capital de 677 millones en el escenario más cómodo y un déficit de 3.233 millones en la situación más adversa.



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