Las Claves de Inversión para el próximo 2.013.

No soy muy partidario de esos grandilocuentes informes elaborados por los gurus y analistas financieros donde intentan visionar el futuro que aunque sus predicciones no vayan más allá de un año, tal y como está el mercado os puedo garantizar que se trata de un ejercicio casi de brujería.

En cualquier caso esto no es óbice para tener conocimiento del momento de mercado, las tendencias y sobre todo lo ocurrido durante el año anterior, creo que si bien es cierto que no hay que tener en cuenta esas recomendaciones o predicciones sobre todo cuanto más precisas sean más motivos tenemos para desconfiar, también es cierto que es conveniente no obviar la información general del mercado y ya tendremos tiempo de reaccionar y cambiar nuestra visión y estrategia de inversión.

En cualquier caso antes de entrar en mi visión de las grandes ideas macroecónomicas que pueden marcar financieramente el año que viene quiero destacar el resultado de una encuesta que trimestralmente realizada Mckinsey  y que les tomó prestado para realizar una pequeña reflexión a corto plazo desde un punto de vista del sentimiento contrario. Esta encuesta es realizada entre los máximos ejecutivos en EEUU sobre su opinión de la evolución de la economía, donde podemos ver la evolución positiva que está teniendo desde Junio de 2.012 alcanzando niveles cercanos a los existentes en Marzo del año pasado a partir de cuando nos enfrentamos a una situación de stress en los mercados. Por ello una llamada  de atención a corto plazo sobre todo con respecto a los activos con riesgo ya que entiendo que puede que quizás a finales de Enero y durante el primer trimestre nos podamos enfrentar a una situación complicada de mercado por lo que independientemente de cuales sean las tendencias que puede ser favorable a los activos con riesgo durante el primer trimestre mucho cuidado.

Una vez advertidos, vamos con las líneas principales que creo deben de dominar o condicionar cualquier decisión de inversión durante el próximo año ya que no se trata de previsiones sino de realidades mercado muy contundentes y que hay que capitalizar a nuestro favor en nuestras tesis de inversión. Antes de nada advertir que nos enfrentamos casi con total seguridad a una situación muy parecida a la de este año 2.012 pues nos enfrentamos a una crisis financiera en Europa sin resolver, las dudas sobre el crecimiento como consecuencia del Fiscal Cliff en EEUU y Japón en Oriente que ha entrado técnicamente en recesión; por lo tanto el panorama no parece muy favorable, pues no es así y si no que se lo digan a todos aquellos inversores que durante este año con posiciones bastante conservadoras en bonos de alta calidad crediticia han conseguido rendimiento en el entorno del 6-7 %.

Por ello no hay que asustarse sino jugar a favor de lo que dicta el mercado, y el panorama al que nos enfrentamos no es otro que economías desarrolladas con débiles crecimientos económicos, incertidumbre política y bajos rendimientos; ante esto nuestra estrategia maestra de inversión no puede ser otra que activos de alta calidad con capacidad de generar rendimientos y comprados a precios razonables.

1) Nos enfrentamos a una situación de mercado típica post-crisis donde la curva de distribución de volatilidad, que sigue una distribución normal, se ha aplanado y ello ha llevado a que las colas se hayan prolongado teniendo que considerar en nuestros cálculos desviaciones típicas mayores. Esto implica que el rango de rentabilidades se ha ampliado y seguirá así hasta que no haya terminado el proceso de desapalancamiento que estamos atravesando.

2) Uno de los factores a tener en cuenta por cualquier inversor son las perspectivas de inflación que en principio no son muy malas desde un punto de vista macroecónomico ya que si echamos un vistazo al exceso de capacidad productiva existente en las economías no hay motivo para preocuparse en que se vaya a disparar durante el próximo año ya que en EEUU esta se encuentra en un 6 % -el segundo nivel más alto durante los últimos 60 años- y a nivel global el panorama no cambia mucho ya que esta cifra es del 3 % -el segundo nivel más alto  de los últimos 25 años.

 3) La Fed y el resto de Bancos Centrales están comprometidos en tener una política de tipos de interés cercano al 0 % durante varios años -quizás 5 años- y con una volatilidad de los tipos de interés bajo mínimos, la única estrategia realmente rentable son fondos con una estrategia long-short.

4) El nivel de liquidez acaparado por las empresas no financieras están alcanzando cifras récord, en concreto en EEUU esta cifra asciende a casi dos veces el PIB de España en liquidez y a pesar de que las rentabilidades han caído de forma importante durante el año pasado, la fortaleza de sus balances debido a la gran cantidad de caja acumulado y el amplio diferencial al que cotizan en relación a la deuda pública justifican el que se conviertan los bonos corporativos en una buena alternativa de inversión.

5) La FED va a remplazar la operación Twist por nuevas compras de bonos soberanos lo cual va  a hacer caer todavía más la rentabilidad de la deuda pública y como consecuencia va a hacer más atractivo la rentabilidad por dividendo de la renta variables y los bonos corporativos o asimilables.

6) Los tipos de interes seguirán siendo negativos durante un tiempo, lo cual es una palanca fabulosa para la inversión en metales preciosos e indirectamente para la renta variable ya que al bajar los tipos de interés el coste de capital será muy bajo y por lo tanto las valoraciones de las compañías se verán favorecidas.

7) Vamos a seguir sufriendo tensiones geopolíticas como consecuencia de los problemas financieros de Grecia, las implicaciones del Fiscal Cliff en EEUU,  la transición política en China, los enfrentamientos entre China y Japón y la escalada del desempleo juvenil en Europa y Japón. Una buena protección contra estas eventualidades es la inversión en Materias Primas las cuales estarán apoyadas por la fortaleza de las economías emergentes como China.

Esta visión alcista con respecto a las Materias Primas, también es compartida por el Rey de los Bonos, Bill Gross que en Twitter manifiesta que en cualquier momento del año apuesta por ver el barril de Petroleo por encima de los 100 $.

Como punto de partida a la hora de elegir las Materias Primas en las que invertir podemos tener en cuenta las rentabilidades obtenidas por cada una de ellas durante 2.012:

8) Otras de las grandes apuestas a futuro es en el sector agrícola y todo lo que tenga que ver con la alimentación, ya que las tendencias demográficas apuntan a un incremento de la población del orden de 2.000 Millones de personas durante los próximos 35 años lo cual lleva implícito una revolución agraria y en el sector de la alimentación ya que las necesidades alimenticias se incrementarán en un 70 %.

El atractivo de este sector no solo viene por el incremento de la población sino también a la incorporación de cientos de millones de personas a las clases medias en China, Brasil y la India. Todo esto llevará a que aumente la productividad de la agricultura para dar respuesta a esta mayores necesidades de productos, y para ello son una pieza fundamental los fertilizantes entre los que destacan la potasa y los fosfatos que ayudan a la tierra a mantener los niveles de adecuados para tener buenos cultivos.

Para más inri, el sector de los fertilizantes es lo más parecido a un oligopolio ya que un 85 % de la producción mundial está en manos de tan solo 10 compañías lo cual implica que la oferta está relativamente controlada por los productores, y digo relativamente ya que también influye la demanda. En el caso de los fosfatos la situación es un poco distinta ya que la producción está muy concentrada en Marruecos y este país ha controlado mucho la oferta con el fin de que los precios no se resiente y es muy fácil de verlo en el gráfico de abajo. Dos compañías muy bien posicionadas y protagonistas de este sector son Mosaic en el NYSE que domina un 13 % del sector de potasas y fosfatos y por otro lado Sociedad Química y Minera que también cotiza en el NYSE.

9) Otro de los activos estrellas durante la crisis de los que no me puedo olvidar como activo financiero para el 2.013 es el Oro, el cual a pesar de la caída experimentada durante el ultimo trimestre del año del orden del 8 %, pienso que debe seguir teniendo protagonismo en las carteras de inversión de cualquier inversor prudente ya que es una magnifica protección tal y como ha demostrado contra la crisis financiera; crisis esta que todavía no ha acabado ya que nos vemos todavía en medio de un proceso de desapalancamiento global. Por otro lado, tener en cuenta que la masa monetaria sigue aumentando a nivel mundial gracias a las políticas de expansión monetaria llevadas a cabo por la mayoría de bancos centrales y por otro lado no hay que olvidar que la producción mundial de oro se encuentra en niveles algo inferiores al existente hace 10 años.

El mismísimo Bill Gross en un Tweet donde comentaba sus perspectivas de mercado para 2.013 destaca la solidez del oro debido principalmente a lo destacado por mí más arriba, la política monetaria generosa por parte de los Bancos Centrales.

Después de estas pinceladas a nivel general vamos a intentar ser un poco más concreto en cuanto a las recomendaciones sin olvidar que de nuevo abordaremos un año con muchos sobre saltos y algunos episodios de bastante volatilidad que bien manejados nos permitirán hacer buenas inversiones. Sin dar más vueltas voy al grano:

1) Pienso que en la renta fija pública una de las grandes apuestas para 2.013 debe de ser los países periféricos ya que estos son los más favorecidos por la política expansiva del Banco Central Europeo, la vuelta a los mercados de Portugal durante la primera mitad del año  y la casi segura permanencia de Grecia en el Euro permitirá disminuir los spreads con respecto a la deuda core que al contrario en la medida en que ocurra lo primero deberán de normalizar sus rentabilidades, por ello tengo una visión negativa con respecto a la deuda pública de países core y los fondos monetarios por los bajos tipos de interes existentes.

2) En cuanto a deuda privada, tener en cuenta que habrá oportunidades pero habrá que ser muy selectivos y gestionar muy bien la duración de las carteras, pienso que estos dos factores serán la clave de conseguir rentabilidad en un tipo de activo donde la deuda corporativa de países periféricos y del sector financiero son los que mayor potencial de rentabilidad ofrecen debido al mayor castigo sufrido dentro de estos hay que seleccionar empresas solventes y a ser posible muy internacionalizadas, aunque no hay que olvidar que si miramos a la deuda pública de los países core la deuda corporativa todavía ofrece rentabilidades muy interesantes en términos relativos, en cualquier caso soy neutral de forma general con respecto a los Bonos de Alto Rendimiento, Bonos Grados Inversión, Deuda Emergente y Bonos Convertibles pero con cuidado ya que tuvieron muy buen comportamiento durante 2.012.

3) La tesorería quizás sea el patito feo para este 2.013 debido al entorno de tipos bajos que estamos atravesando que pienso continuará durante el próximo año, viendo como únicas opciones para esta las letras españolas o los depósitos extratipados de entidades financieras solventes.

4) La renta variable seguramente al igual que en 2.012 será el activo que más rentabilidad generarán y con menos riesgo ya que está soportada por una buenos fundamentales en términos nominales y relativos en comparación con la situación de los bonos que llevan varios años con muy buen comportamiento.

En cuanto a fundamentales, y esto va para los más prudentes, en el mercado hay empresas muy saneadas tanto a nivel de cuenta de resultados como de Balance, y como muestra un botón ya que os pongo una relación de las empresas del S&P 500 con mayor nivel de efectivo en sus balances, y ojo  las 10 con más caja aglutinan entre todas casi 400.000 Millones de Dólares o el equivalente a un 30 % del PIB español. ¿ A quién le da miedo invertir así ?

Dentro del universo de la renta variable tengo una visión positiva con respecto a EEUU y sobre todo Europa debido al peor comportamiento relativo que ha tenido -incluso por debajo de la renta variable global- desde 2.011 donde EEUU se ha revalorizado un 12 % frente a una minusvalía del 7 % en Europa, situación esta que pienso que de un momento a otro se normalizará.

Y es que argumento a favor de la renta variable Europea no faltan ya que la caída de un 48 % de los beneficios desde 2.008 está más que descontado por el mercado y a poco que se relajen las tensiones sobre los países perifericos de la zona Euro aumentará el apetito de los inversores sobre la Eurozona a pesar de que por fundamentales y en términos relativos la bolsa está barata tanto en términos de PER como EV/EBITDA y P/VC.

En cuanto a sectores mis preferidos son los Consumo No Ciclico, Materiales Básicos, Industriales y Tecnología, y empezaría a realizar pinitos en el sector financiero siempre siendo muy selectivos y decantandonos por bancos globales y/o locales de EEUU.

5) No dejar al margen tampoco los fondos de retorno absoluto o gestión alternativa como forma de descorrelacionar las carteras.

Buenos pues esto es todo menos una recomendación solo es una reflexión que como línea general os ayude para tomar vuestras decisiones financieras de inversión a lo largo del próximo año porque al final la última decisión siempre es vuestra.

Ya me despido hasta el año que viene y os deseo que tengáis un buena Noche Vieja y un Mejor 2.013. ¡QUE SEAIS FELICES!




Un comentario en “Las Claves de Inversión para el próximo 2.013.”

  1. dr floyd dice:

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    Jose Miguel, lo acabo de leer.
    Me parecen oportunas algunas observaciones. Luego lo reelere detenidamene junto con nuestras recomendaciones.
    Tan solo apuntarte si las expectativas de invertir en valores USA las tomas solo en base a su caja o tb expectativas de cto.
    Personalmente, incluiria a Facebook. Hay que ver como ha cambiado su entorno, y preparan cosas para el 2013. Me gusta tb una minera inglesa que opera en Asia Central, Central Asia Metals. Esta es de alto riesgo, no solo por el sector sino por el tamaño, sin embargo el accionariado está plagado de fdos.
    Damian

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