Analisis Gamesa o cuando el Viento Para

Hoy os traigo la explicación al sentido de estos Análisis que vamos realizando y todo ello sin menospreciar el Análisis Técnico , del cual me confieso gran seguidor ,pero ello no justifica que de vez en cuando sea bueno pararse y reflexionar un poco sobre los fundamentales de las compañías que cotizan en el parqué pués nos puede ahorrar algún que otro susto.

El Ejemplo que os traigo es Gamesa, compañía española líder en el sector de renovables y más concretamente en la Producción de aerogeneradores para la producción de energía eólica . antes de entrar en harina me gustaria que le echaseis vistazo al gráfico siguiente.

El coomportamiento se resume en una sola palabra ESPELUZNANTE, ya Que no se trata de ningun chicharro sino de una empresa con una capitalización superior a los 5.000 Millones de Euros y que forma parte del IBEX 25; y que durante el Período 2.000-2.004 ha cotizado en los entornos de los 5 Euros , pero à partir de entonces todo cambió y comenzo Una espiral alcista que le llevo tan solo en 3 Años a cotizar por encima los 33 Euros .

Hasta aquí todo correcto , un cuento de hadas , pero despues del verano de 2.008 comenzo una Pesadilla para los accionistas ya que a partir de entonces la cotización se derrumbó en dos Meses desde los 30 € hasta 10 €, pero todo no terminó aquí ya que en octubre de 2.009 realizó un nuevo impulso bajista que ha llevado su Cotización a los 5,75 o sea los precios de hace 10 años.
Descripción Gamesa
Gamesa es Una Empresa Especializada en Tecnologías para la Sostenibilidad Energética , principalmente la Eólica . Es lider en España y está situada entre los principales fabricantes de aerogeneradores a nivel mundial .

Gamesa ha instalado más de 16,000 Mw de sus principales líneas de producto en 20 países , situados en cuatro Continentes . El equivalente anual de la producción supone más de 3,45 Millones de Toneladas de petróleo y evita la emisión a la atmósfera de CO2 de 24 Millones de Toneladas / año .


Con Una Cartera de más de 21,000 Mw de promoción en Europa , en América y Asia, y delegaciones en 13 Países , Gamesa es una de las principales compañías a nivel mundial en la promoción y desarrollo de parques eólicos .

Puntos Positivos

– Gamesa es Líder Mundial dentro del sector de Fabricación de Aerogeneradores para Torres Eólicas .
-La Energía Eólica es la más eficiente de todas las renovables, equiparándose a las fuentes de energía tradicionales si se tienen en cuenta los costes de la emisión de CO2 .
-Bajo Nivel de endeudamiento por lo tanto Una posición financiera bastante solida; al mismo tiempo han firmado recientemente un crédito sindicado de 1.200 Millones de Euros hasta 2,012 .
– Reforzando el posicionamiento en Mercados de crecimiento como China, India y EEUU .
-Las perspectivas del sector siguen siendo a Largo Plazo sólidas .

Puntos Negativos
-La crisis Económica ha tenido un impacto negativo sobre la compañía .
-Impacto negativo a Corto Plazo en la actividad por la incertidumbre y volatilidad Regulatoria en especial en España e Italia .
-La crisis de las entidades financieras que ha paralizado la ejecución de proyectos por falta de liquidez.
– Incremento de los diferenciales de financiación aplicados en los project finance que le restan atractivo a este Tipo de Proyectos .

-Riesgo regulatorio por la debilidad financiera de los estados causada por los grandes déficits en las que han incurrido como consecuencia de la crisis .

Valoración de Gamesa
Os adjunto de la Con cuadro de Las Principales magnitudes financieras que he elaborado para el período 2,004 2,013 :


Las Acciones de Gamesa cerraron el pasado 13 de Agosto con un Precio de cotización de 5,61 € lo Cual supone una Valoración de la Compañía teniendo en cuenta que tiene en circulación 245 Millones de Acciones un valor de aproximadamente 1.379 Millones de Euros.


Si a este valor le sumamos la Deuda Existente declarada en El Informe de RESULTADOS Correspondiente al primer semestre de 2.010 donde ascendía a unos 345 Millones de Euros obtenemos un Valor Compañía Estimado para 2,010 de aproximadamente unos 1,724 Millones de Euros.


Para El Ejercicio 2,010 hemos tenido en cuenta las previsiones facilitadas por Gamesa durante la presentación de Resultados del Primer Semestre y que han sido revisadas a la baja en dos ocasiones por lo que entendemos que estarán muy cerca de la realidad o la desviación a la baja puede ser mínima.


En Cuanto al Periodo 2.011-2.013 he tenido en cuenta que el comportamiento de las variables operativas estará muy en Línea con las del presente ejercicio hemos considerado un crecimiento en las Ventas para 2.011 del 7% -ya que pienso que hay una demanda contenida fruto de la incertidumbre- y para los años siguientes una tasa de crecimiento de tan solo el 2%,


Con estos datos nos encontramos con una compañía con una relación VE / EBITDA ajustado ( 2.010e ) de tan solo de 5,48 y un PER ( 2.010e ) de 15,82, unas cifras nunca vistas en una Empresa como esta. .


Para continuar con el Análisis es recomendable realizar una revisión de otras empresas competidoras de Gamesa para hacernos una idea de las perspectivas de Valoración existentes en estos momentos en el sector, Como referencia del sector a efectos comparativos he considerado Vestas – lider Mundial – , Repower y fNordex; me hubiera gustado introducir en la comparativa otras empresas pero no me ha sido fácil localizar la información financiera . Por lo tanto pasamos a realizar un análisis por comparables de donde obtengo los resultado que pego más abajo:

Como se puede concluir Grupo Gamesa cotiza con un descuento frente a sus competidores de entre el 12 % y 35 % lo cual la hace relativamente mas atractiva que sus competidores a estos precios teniendo en cuenta los ratios considerados. Aplicando estos Múltiplos a esta Empresa nos llevaría como podemos ver más abajo a una Cotización de Mercado de Entorno 7,89 € / Acción, mostrando los precios actuales un descuento entorno al 40,57 %.




Para terminar vamos a aplicar un segundo método de Valoración de Empresas a través del Descuento de Flujos de Caja donde hemos tenido en cuenta unas previsiones de crecimiento de los FCF de tan solo el 1% , una prima de Riesgo de un 6 % y una Beta de un 1,40 , aplicando la Metodología obtendríamos un Valor Estimado para esta compañía de 6,51 €, lo cual se traduce en un descuento real de un 16%.


Conclusiones


Para finalizar creo que ha llegado el momento de extraer una serie de conclusiones de las reflexiones realizadas más arriba y que nos puedan ayudar en la toma de decisiones :


1) El valor de Gamesa y a pesar de haber experimentado una caída durante los últimos dos años de un 80% no es ninguna ganga , sino que en estos momentos cotiza a unos Múltiplos bastante razonables .


2) Aparece como una Oportunidad de Inversión en el Mercado ya que Pienso que su precio objetivo oscila entre 6,51 € y 7,89 € , Por lo Tanto podríamos fijar un valor 7,20 €, teniendo la compañia un potencial de Precio desde los actuales precios de un 28%, de todas formas en esta web hemos presentado valores con mejores fundamentales.


3) Creo que es Importante terminar como hemos comenzado , fecordando la importancia del Análisis Fundamental de los Valores ya que si hubiésemos realizado este análisis en el año 2.007 hubieramos vendido a 32 Euros o al menos no hubieramos comprado un valor cotizando nos múltiplos disparatados.


Sin más me despido y espero que este ejemplo nos sirva de Lección para saber como Invertir en los Mercados de Renta Variable dónde El Sentido Común ES EL Menos Común de los Sentidos.




6 Comentarios en “Analisis Gamesa o cuando el Viento Para”

  1. alberto.ochoa.2010 dice:

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    Hola José. Muy interesante tus cálculos y tu análisis. Lo comparto plenamente excepto en que escojes un tipo de descuento que encuentro muy alto, 6%, teniendo en cuenta el tipo que dan otras fuentes alternativas de inversión sin riesgo. De ello resultaría que el precio objetivo incluso sería algo más alto. Un saludo.

  2. Jose Miguel dice:

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    Buenas Alberto, creo que confundes la prima de riesgo que es el 6 %, con la tasa libre de riesgo que aplico a este caso que es el bono a 10 años que en estos momentos ofrece una rentabilidad del 3,02 %.

    Un Saludo.

  3. alberto.ochoa.2010 dice:

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    Ah vale, es que no lo veo en el texto. Entonces, resumiendo, ¿tu recomendación es de compra, mantener o venta?

  4. alberto.ochoa.2010 dice:

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    Jose,
    no sé cómo calculas los porcentajes de variación 2004-2009. No me cuadra. Tampoco me cuadra el PER del 2009 ( a mi me sale 11,24).

  5. Jose Miguel dice:

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    Para mi cuando hice el analisis y tal y como comento no me parece ninguna ganga creo que hay mejores oportunidades por fundamentales en el mercado como puede ser Ence o Caf.

    En cualquier caso si uno esta muy interesado en este titulo y teniendo en cuenta las circunstancias del mercado no veria interesante este valor salvo que cayera por debajo de 5 € lo que le otorgaria un descuento de casi un 50 %.

    Un Saludo Ignacio y gracias por tus comentarios.

  6. Jose Miguel dice:

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    En cuanto a tu pregunta sobre los calculos:

    1º) El procentaje de crecimiento que ves en la columna 2.004-2.009 es la TAE anual para ese periodo.

    2º) En cuanto al Per 2.009, tenemos un beneficio neto de 115 Mill y una capitalización de 2.850 Mill. € lo que equivale a un PER 25.

    Un Saludo.

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